最近中国神华发布了2024年年报，大家都很关注，我也来跟大家聊聊我的一些看法。

先说利润调节这事儿。2024年中国神华没计提固定资产减值，以往这数据大概在28亿左右。在煤炭行情不太好的情况下，做这样的调节其实挺正常的。在煤炭行业，行情好的时候多计提减值，几乎是常规操作了。

这就跟咱们平时存钱应急差不多，行情好效益好，就多存点“应急资金”，行情不好的时候，就少支出点，维持利润的稳定。从数据来看，2024年中国神华实现营业收入3383.75亿元，同比下降1.4%；实现归属于上市公司股东的净利润586.71亿元，同比下降1.7% ，虽说利润有所下滑，但如果计提了那28亿左右的固定资产减值，净利润的下降幅度估计会更明显。

和其他煤炭企业比起来，这个业绩表现还是可圈可点的。像2024年平煤股份实现营收302.81亿元，同比减少4.25%；净利润23.5亿元，同比减少41.41% ，业绩下滑幅度就比神华大得多，主要是煤炭产品“量价齐跌”。

再看陕西煤业，2024年实现归母净利润221.96亿元 ，体量上和神华有差距。从毛利率来看，中国神华去年煤炭业务毛利率同比下降2个百分点至30%，发电业务毛利率同比下降0.6个百分点至16.3% ，煤化工业务毛利率同比上升5.4个百分点至5.8%。对比陕西煤业，其煤炭业务毛利率一直维持在较高水平，2024年约37.86% ，高于神华的煤炭业务毛利率，不过神华凭借一体化优势，业务板块更为多元，整体利润稳定性更好。

再讲讲股价，这也是大伙很关心的。截至2025年3月25日，中国神华A股股价为37.12元，当日上涨1.37% ，总市值达7375亿，妥妥的行业巨头。陕西煤业股价为19.98元，总市值1937.06亿 ，从股价绝对值和市值规模上，与神华存在一定差距。

兖矿能源A股股价13.46元，中煤能源A股股价11.54元，和神华相比，无论是股价还是市值，都不在一个量级。从近三年股价涨幅来看，中国神华涨幅达198%、陕西煤业涨幅为213%、兖矿能源涨幅是203%、中煤能源涨幅100% ，几家公司涨幅都不错，都实现了翻倍，神华和陕西煤业还创下历史新高，足以见得大资金对煤炭板块的青睐。

今年以来，中国神华涨幅为46.1%、 陕西煤业涨幅34.9%、兖矿能源涨幅18.8%、中煤能源涨幅32.8%，神华在这一轮表现较为突出。

再说说煤炭价格，这可是煤炭股的关键变量。2025年煤价开始快速下行，现在市场动力煤5500的价格在680元左右，已经跌破长协价格区间了。后续煤价怎么走，还真得好好盯着。毕竟煤价直接影响着煤炭企业的收入和利润。2024年中国神华煤炭销售平均价格（不含税）为564元/吨，同比下降3.4%，就已经导致煤炭业务收入同比下降。要是2025年煤价持续低迷，对收入的冲击肯定不小。

在煤价波动面前，不同煤炭企业受影响程度不同。神华80%的煤炭走长协，抗风险能力较强。兖矿能源市场煤占比74%，长协煤仅26% ，在煤价下跌时，利润下滑就较为显著，2023年净利润下滑39.6% 。

不过中国神华属于一体化企业，产业链比较完善，从煤炭开采到发电、运输等都有涉及。而且公司80%的煤炭都是走长协，这就相当于给利润上了一道保险。长协价格相对稳定，所以即使市场煤价波动，对神华利润的影响相对来说也比较小。

2024年中国神华商品煤产量3.271亿吨，同比增加0.8%，煤炭销量4.593亿吨，同比增长2.1% ，自产煤售价同比 -3.7%至527元/吨，年度长协销售价格同比 -1.8%至491元/吨。可以看到，销量增长在一定程度上缓冲了价格下降的影响，再加上高比例的长协销售，让神华的利润有了一定保障。

另外，2024年神华售电量同比 +5.3%至2,102.8亿千瓦时，电力机组投运带来发售电量进一步增长，也为公司贡献了不少收益。对比中煤能源，虽然也是大型煤炭企业，但神华在煤电一体化的协同效应上更为突出，中煤能源在电力业务的规模和利润贡献占比上，和神华有差距。

总的来说，中国神华的基本面还是比较稳的，利润有一定保障，在股价表现和市值规模上也处于行业领先位置。但现在的估值合不合适，还得大家自己去评估。一方面，神华有稳定的长协业务和一体化优势；另一方面，煤价的不确定性也摆在那。大家可以结合自己的投资目标和风险承受能力，做出合理的投资决策。

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